近期，债券市场持续回调，引发不少资金撤离债券基金。

据证券时报记者统计，近一个月以来，有约20只债券基金遭遇大额赎回，并发布了“因大额赎回而提高净值精度”的公告。从8月15日降息以来，债市持续调整，10年国债收益率一度上行12基点达到2.7%。

债市调整、债基遭遇大额赎回，2022年的“黑色十一月”会否重演？基金经理普遍认为，当前债市的赎回压力相对可控，像去年一样形成负反馈和流动性风险的可能性较低。

多只债基遭大额赎回

近日，某中短债基金发布了提高E类份额净值精度的公告。公告显示，该基金E类份额发生大额赎回，为确保份额持有人利益不因份额净值的小数点保留精度受到不利影响，经该公司与基金托管人协商一致，决定提高该基金E类份额净值精度至小数点后八位，小数点后第九位四舍五入。

据了解，这主要是因为基金净值一般只保留小数点后四位，第五位四舍五入，若是“四舍”，那剩下的持有人就会受益；若是“五入”，那相差的部分将会给存续投资者造成损失。一旦基金发生大额赎回且发生“五入”，存续基金份额将会发生暴跌，剩余投资者将遭遇大幅损失，进而引发踩踏性赎回。因此，基金公司常常通过提高净值精度来减小误差，进而维护持有人利益。

近期，因遭遇巨额赎回导致基金公司提高旗下净值精度的债券基金不在少数。据证券时报记者统计，仅近一个月以来，就有约20只债券基金发布了“因大额赎回而提高净值精度”的公告。

“不少债券基金都遭遇了一定的赎回，主要有两方面的原因:一是机构的止盈行为。今年上半年债市较好，以致于机构从三季度开始就进行了一些止盈操作；二是三季度末的节假日较长。很多投资者会选择在节前去杠杆，这个也会形成一定的抛压。”有债券基金经理向证券时报记者解释。

此外，近期的债市调整也加速了资金撤离。Wind数据显示，自8月15日降息以来，10年国债收益率一度上行12基点达到2.7%，短端品种利率上行幅度更大，1年期国债和1年期AAA存单收益率一度分别上行39基点、24基点，达到2.21%、2.47%。

负反馈可能性较低

近期的债市调整和债券基金遭遇大额赎回，难免让投资者联想到去年的“黑色十一月”。当时，债市同样遭遇了大幅下跌和大规模抛售，并在持续的负反馈下触发了流动性风险，同样的情况是否会在今年重现？

“去年的情况是，利率从九十月份慢慢开始往上攀升，从存单到利率债，再到信用债先后走熊，最后形成了负反馈。从今年情况来看，开头的演变趋势和去年有点像，但现在还不至于触发负反馈。”上述债券基金经理指出，“一是从监管的角度来说，去年末的流动性风险仍然记忆尤深，央行今年会有所预防；二是短期理财产品逐渐压缩，减小了流动性压力，形成负反馈的可能性较低”。

但他也提示，如果后续出现大规模的刺激政策，或者国内外市场出现其他重大波动，投资者就需要对债市有所谨慎。“从全年来看，债市低点已现，后面大概率不会再突破前期低点，还有一部分下行空间可能会留到明年。”他表示。

中加基金固定收益部基金经理颜灵珊也表示，与去年11月相比，当前债市的赎回压力相对可控。在颜灵珊看来，9月中旬稳汇率和增加公开市场中长期资金投放后，市场的流动性预期与赎回负反馈担忧缓解，并未出现大规模的赎回负反馈。目前债市仍处于短期调整中，并未出现类似去年大幅回调的风险。

“在机构行为层面，去年四季度主要是理财产品净值回撤，导致居民大规模赎回理财产品，然后又促使银行理财抛售债券以应对赎回这种不利的循环。在经过去年四季度的调整后，居民对自身理财的风险偏好有了更清楚的认知，理财产品与居民的风险偏好目前应该是更加匹配了，像去年那种恐慌性的赎回概率应该会较大幅度降低的。”天弘基金固收基金经理尹粒宇表示。

短期波动或有增配机会

展望后市，多家基金公司认为，短期波动反而会带来更多增配窗口，其中短债的收益调整幅度相对可控，赔率明显升高，长债仍需继续观察，建议投资者关注机构行为层面的摩擦风险。

汇丰晋信固收副总监、基金经理蔡若林认为，引发本轮调整的主要因素对债市的影响正在减弱。房地产政策出台初期影响了投资者预期，之后依然需要关注政策落地之后效果几何；而资金面虽然边际有所收紧，但进入9月之后央行依然通过公开市场操作净投放，保持资金面整体平稳。当前宏观经济依然面临一定的下行压力，管理层的政策始终坚持在稳经济和防风险之间做出平衡，因此债券大幅调整的风险或较低，依然具备较高的配置价值。

民生加银基金认为，经历前期资金收敛以及赎回调整后，短端赔率明显增加，资金有望平稳跨季；“宽信用”仍有扰动，长端需顺势而为，可持续关注机构行为层面的摩擦风险，根据安全边际和赔率变化择机参与。

其中，短端方面，降准落地、MLF超额续作、14D逆回购重启发行，资金进一步大幅收紧的风险或基本解除，叠加赎回扰动缓解，短端品种收益调整幅度或相对可控，赔率明显升高；但长端仍处于政策效果的观察期，“宽信用”扰动下，逆风因素或有所增多。

华夏基金认为，债市短期调整压力或难以避免，但情绪扰动反而会带来更多增配窗口。基本面上，中期经济增长压力仍然存在。地产成交短期更多的可能是修复性提升而非趋势性增长，房价难以形成持续快速上涨动力。居民收入预期不稳情况下，杠杆或有望企稳但难以大幅上行。叠加政策层面化债还在延续，在政策验证期，利率尚未看到持续上行基础。

此外，在震荡行情中，短端利率调整空间相对有限，因此短债产品持有体验更好；待调整后市场有望呈现更多结构性机会，届时可关注中长债产品的配置机会。