固收｜政策信号频发，下半年社融增速大可不必悲观

730政治局会议后，下半年政策逻辑出现了比较明显的转变——国内经济增速存在下行压力背景下，预计国内货币宽松空间有限，财政政策将逐步发力二季度货币政策执行报告与我们的判断吻合此前市场对于社融一直存在较为保守的预期，最新公布的7月金融数据也难言强势，但这恰恰体现了财政发力和信贷支持政策的急迫性从近期频繁的政策信号来看，下半年社融增速大可不必悲观，同时需要警惕债市后续调整加大的可能

宏观｜社融数据显示实体融资需求有所走弱:2021年7月金融数据点评

7月人民币新增信贷大体符合预期，但票据冲量的特征较为明显，显示出实体融资需求有所走弱当月社融同比增速回落0.3个百分点，低于预期，主要受社融口径下信贷同比少增，表外票据多减，以及政府债融资处于低位等原因所致当月M2增速回落0.3个百分点，M1，M2剪刀差继续扩大我们认为现阶段社融增速已位于年内低点，后续若果地方债发行节奏如预期加快，预计社融增速将逐步企稳，到四季度有望小幅反弹

银行｜融资需求走低，财政有待发力:2021年7月金融数据点评

7月金融数据收敛，反映了前期强监管和弱财政的影响，后续财政政策发力及抵补政策落地，有望稳定年内融资需求和景气表现本周进入中期业绩披露期，上市银行中报有望进一步验证乐观预期，市场风格再平衡下，预计中报情况能改善行业前期股价下行趋势，同时市场风格变化有助催化行情

风险因素:宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化。