保值和增值是投资的核心目的，而投资的最终结果在很大程度上取决于其所处经济周期的节点。周期包含了景气期和低谷期，意味着机遇与挑战并存，是否具备穿越牛熊周期的能力成为考察机构投资者的重要指标之一。

周期是无法避免的，即使是保守型的投资也不能保证不受市场波动的影响。全国社会保障基金理事会发布的2022年度社保基金年度报告显示，社保基金自成立以来年均投资收益率为7.66%，累计投资收益额达16575.54亿元。但以稳健著称的社保基金分别在2008年、2018年以及2022年出现三次浮亏，浮亏当年国际国内资本市场均出现大幅波动。

需要注意的是，随着A股有效性逐渐提升，当下择时的性价比并不高。明汯投资总经理裘慧明曾分析称，降低最大回撤意味着对择时胜率的要求极高，而完美躲过每一次市场大跌几乎是不可能完成的目标。

市场普遍认为，对于普通投资者而言，为了增厚收益或规避市场的风险波动而进行择时胜率是较低的。这是由于股价和市场充满了随机波动的特性，什么时候择时、多大程度的择时，很难在当时就得出一个清晰定论。择时是一项非常复杂的工程，即使是专业的基金经理，也很难以一个较高的胜率进行市场择时、低买高卖切换。一个可行的思路是，从时间维度上把风险进行分散（分时），对应的操作是分批买入及基金定投，相当于在时间维度上把鸡蛋放在不同的篮子里，一定程度上实现了风险的分散。

裘慧明博士毕业于美国宾夕法尼亚大学，在经历了十余年美国成熟市场的洗礼后，归国并于2014年创立了上海明汯投资。作为量化行业的见证者和参与者之一，明汯投资经过多年持续投入和研发，在基础设施、投研框架及交易系统等方面均已构建起行业领先综合优势，是目前国内资产管理规模最大的量化机构之一，产品体系相对完整，业绩时间相对较长。

他指出，从历史上看，A股从1998年以来，曾出现过七次趋势性下跌，大约每三年半左右发生一次，下跌时间为半年至一年，期间指数跌幅30%左右（包括1999-2002、2003-2005、2005-2008、2009-2012、2013-2015、2016-2018、2019-2022）。只要时间拉到足够长，就可得到：最大回撤 ≈ 最大敞口 × 满仓策略历史平均最大回撤。和一直保持约定最大敞口的产品相比，带择时的产品波动率虽有所下降，但两类产品线的最大回撤基本可比——而最大回撤恰是大部分投资者最为关心的指标之一。