今年入夏以来，我国多地长时间的极端高温导致用电负荷大增，多地缺电的现实重新引发了市场对火电价值的讨论天风证券认为，2022年1—7月，全国火电投资达405亿元，同比增长70.2%火电建设呈现复苏态势，火电仍是不可或缺的主力电源在双碳目标下，能源电力行业转型调整步伐加快，火电供电保障和调峰调频价值凸显

以下为原文内容:

现货市场的价格走势如何。

今年入夏以来，我国多地出现长时间极端高温天气，导致电力负荷大增，电网压力明显增大部分地区启动有序用电措施，多地缺电的现实重新引发市场对火电价值的讨论本周将系统分析火电在新电力体制下的角色定位，为市场深入理解火电价值提供参考

1.1.新能源输出受制于不稳定，供电能力不足导致缺电。

在双碳目标下，新能源装机保持较高增速，装机占比不断提升双碳目标下，能源结构绿色转型加快，新能源装机规模持续扩大国家能源局数据显示，2021年，全国可再生能源新增装机1.34亿千瓦，占全国发电新增装机的76.1%，截至2021年底，我国可再生能源发电累计装机容量已达10.63亿千瓦，占总装机容量的44.8%

在这种情况下，全国很多地方电力供应紧张，甚至出现电力缺口我们梳理2021年各省发电量与用电量的关系，可以看到虽然很多省份的装机容量与其最高用电负荷相比有所盈余，但很多省份的电力供需水平仍然比较紧张，甚至出现了供不应求的情况以青海为例，虽然全省电力装机容量和负荷富余量已经达到3142万千瓦，但新能源装机容量占比62%，因此2021年全省发电与消费的关系仍然比较紧张

从电力需求来看，一方面，回顾最近几年来我国全社会用电量的增长，2020年受疫情影响，国内用电量增速放缓伴随着2021年后疫情逐渐缓解，国内经济企稳政策效果逐渐显现，用电量增速开始恢复中国电力企业联合会数据显示，2022年1—7月，全社会用电量达到49264千瓦时，同比增长4.6%伴随着未来国内经济的发展，另一方面，由于今年夏天很多地方出现了长时间的极端高温，用电需求大增从近三年各月用电量情况来看，年末用电量高于7，8月份因此，短期内，到2022年底，电力需求将进一步增加，这可能导致一些地区的电力短缺加剧

综上所述，未来一段时间全国供电保障压力仍然较大据电调总院预测，结合当前电力供应，电网工程和生产进度，预测2022年安徽，湖南，江西，重庆，贵州高峰负荷时段电力供需紧张，2023年和2024年，电力供需紧张的地区将分别增加到6个和7个

1.2.突出了新电力体制下火电供应保障和调控的价值。

供电压力严峻，火电仍是不可或缺的主电源在风光等新能源输出水平相对较低时，供电压力仍需常规电源分担按各类电源年平均利用小时计算，2021年核电，火电，水电平均利用小时分别为7778，4353，3622小时，明显高于新能源发电，出力稳定性更强

比较以上三种类型的电源:

1)核电:一方面，由于安全因素的制约，世界各国普遍对核电持谨慎态度，且建设量大，建设周期长同时，施工场地一般位于沿海地区，可利用空间有限，另一方面，作为贫铀国家，中国的原料供应也受到一定程度的限制

2)水电:一方面，水电站建设工程量大，建设周期长，受地理位置和自然条件制约强，可开发资源相对有限，另一方面，与核电，火电相比，水电出力的稳定性还有一定差距，供电保障能力相对较弱以四川为例作为电力出口大省，截至2022年6月，全省水电装机占比78%但在7—8月份供水不畅的情况下，面对高温天气带来的高用电负荷，只能被迫采取限电措施

3)火电:一方面，火电作为目前我国的主要电源，技术成熟度较高，火电厂工程量相对较小，建设周期较短，另一方面，中国是一个煤多油少气少的国家，火电燃料供应相对有保障。

调控方面，伴随着我国新能源装机快速增长，火电弹性改造成为提高新能源消纳能力和系统弹性的重要途径系统弹性调节方式包括需求侧响应，抽水蓄能电站，电化学储能电站，火电弹性改造等其中火电弹性改造具有改造效果好，性价比高，周期短等优点，可以在充分保证电网安全稳定运行的前提下，提高新能源消纳能力和系统灵活性

综上所述，中国经济已经进入高质量发展阶段，电力需求和负荷将继续保持快速增长同时，在双碳目标下，能源电力行业转型调整步伐加快，正处于构建以新能源为主体的新电力体系过程中安全稳定供电难度加大，季节性和极端天气供电短缺将明显加剧因此，要充分发挥煤炭在能源中的主体作用，以及煤炭在电力系统中的供电保障和调峰作用

1.3.火电投资建设积极性增强，价值传导到上游设备端。

对火电的政策态度有所转变，强调火电的压舱石作用2022年3月《政府工作报告》提出，保障能源供应，立足资源禀赋，坚持先立后破原则，统筹推进能源低碳转型在3月24日召开的2022年经济形势和电力发展分析预测会上，中国电力企业联合会和国家电网的专家表示，在双碳目标下，要正确认识煤电的价值，适度发展支柱电源，保障过渡期电力供应

日前，电调总院发布《未来三年电力供需形势分析》，提出在确保安全的前提下，加快煤电建设，确保未来三年1.4亿千瓦煤电按期投产，同时尽快规划新的煤电项目， 适时规划一批新增电力储备项目，夯实保障电力供应基础，夯实电力供应保障基础盘。

从盈利能力来看，成本端和收入端都能保证火电的盈利水平，维持火电企业的正常生产经营:

1)成本端:2021年10月19日，国际发改委发布《国家发改委关于依法实施煤炭价格干预措施的研究》，提出依法研究实施煤炭价格干预措施，促进煤炭价格回归合理区间日前，国家市场监督管理总局宣布组织3个调查组赴山西，内蒙古，陕西开展调查，进一步加强电煤价格监管，明确法律红线，规范电煤价格秩序伴随着保障电煤供应和价格工作的不断推进，火电企业成本压力有望降低

市场化改革的通知》提出，将燃煤发电市场交易价格浮动幅度扩大至20%，电价上调空间拓宽，另一方面，目前我国山东省，广东省已出台燃煤机组容量补偿政策，容量电价政策未来有望加快推进，从而进一步保障燃煤机组的合理收益。

强化价值叠加利润提升，提高火电投资建设积极性中国电力企业联合会数据显示，2022年1—7月，全国火电投资达405亿元，同比增长70.2%火电建设呈现复苏态势从企业角度来看，火电投资建设积极性将增强或向上游传导，煤电设备企业有望获得更多订单，业绩改善

以东方电气为例，2022H1，公司实现营业收入279.09亿元，同比增长22.75%，净利润17.74亿元，同比增长31.59%，新增有效订单366.56亿元从营收结构来看，公司火电设备板块实现营业收入61.99亿元，同比增长45.96%，占比22.26%

1.4投资建议

一方面，我国经济进入高质量发展阶段，电力需求和负荷将继续快速增长另一方面，在双碳目标下，能源电力行业转型调整步伐加快，正在构建以新能源为主体的新电力体系安全稳定供电难度加大，季节性和极端天气电力供应短缺将明显加剧在此背景下，火电供电保障和调峰调频的价值凸显，火电投资建设的积极性增强同时行业热度有望向上游传导，利好设备企业，业绩有望持续盈利标的方面，建议关注(上海电气)(哈尔滨电气)(h股)(华能国际)(国电电力)(华电国际)等