乐居财经 彦杰 9月14日，国盛证券发布研究报告，维持慕思股份“买入”评级。

经营稳步复苏，旺季加大投入力度。伴随促销活动落地、线下客流量复苏及套系化改革推进，国盛证券预计7-8月公司订单环比改善，同比实现正增长，若剔除欧派合作缩减影响预计同比增速更高。下半年为传统家居消费旺季，促家居消费政策持续落地叠加竣工乐观及二手房成交良好，或将持续催化家居需求。

渠道变革推进，大家居发展提速。年初至今公司积极推动渠道变革，经典品牌事业部方面推进人事调整及组织优化，通过老店重装、多维度赋能升级终端店态，致力于精简低效产品并加大产品套系化推广力度，根据我们渠道调研，目前部分区域调整磨合到位且经销商接受度较高，预计客单值及店效稳步增长。大家居方面，公司通过装修上样补贴等政策积极鼓励开店，截至2023H1末整装大家居门店合计78家，全屋定制系列开发上样九项，品牌影响力提升。

公司产品及渠道变革推进顺利，原材料红利释放、降本增效带动盈利能力稳步提升，本次回购充分彰显公司未来经营信心，预计2023-2025年归母净利润分别为8.1亿元/9.8亿元/11.9亿元，对应PE分别为18X/15X/12X。

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