美国银行业危机余震不断，一系列数据已经凸显出美联储激进加息的威力有多么惊人。

当地时间4月10日，纽约联邦储备银行发布的最新报告显示，受访的美国人上个月普遍认为，他们获得贷款的难度创下2014年调查以来的最高水平。受访者对未来信贷可获取性的预期也更悲观，预计一年后信贷获得难度将增加的家庭比例也在上升。

具体来看，有58.2%的受访者认为，现在获得贷款的难度比一年前更大。另外，预计一年后获得贷款将更为困难的受访者比例增加至近53%，高于2月份的48.8%。

与此呼应的是，美联储《在美商业银行资产和负债表》显示，在截至3月29日的两周时间里，美国商业银行的季调后贷款规模骤降近1050亿美元，创下从1973年开始统计数据以来的最大降幅，不同类型的贷款普遍下降。

此外，美国银行家协会4月上旬发布的报告显示，美国第二季度信贷状况指数从第一季度的12.5降至5.8，创下疫情暴发以来的最低水平，经济学家们预测未来六个月信贷状况会恶化。

事实上，美国的信贷紧缩早已开始，硅谷银行风暴只是加速了这一进程。即使是在硅谷银行倒闭之前，美国2月份消费者信贷增长就已经放缓，信用卡余额的增长创近两年来最低。美联储数据显示，2月份信贷总额增加153亿美元，低于1月的195亿美元。包括信用卡在内的循环信贷增加50亿美元，创下2021年4月以来最低。

“信贷紧缩”冲击经济

在3月份的会议上，美联储就明确提到了收紧信贷环境及其对经济增长和通胀的影响。彼时美联储在会后声明中表示，最近的事态发展可能导致家庭和企业的信贷条件收紧，并对经济活动、就业招聘和通胀造成压力，这些影响的程度是不确定的。

中国银行研究院研究员吕昊旻对21世纪经济报道记者分析称，在美联储持续加息的背景下，美国银行业贷款投放快速收紧。美国信贷紧缩将抑制消费和投资的需求，从而拖累经济增长。

根据高盛研究报告，美国资产不足2500亿美元的中小型银行发放了大约50%的美国工商业贷款、60%的住宅房地产贷款、80%的商业房地产贷款和45%的消费贷款。

糟糕的是，在经济中举足轻重的中小银行“信贷紧缩”更为明显。2023年3月15日至29日，美国银行体系贷款规模下降约1050亿美元。其中，最大的25家银行下降236亿美元，中小型银行大跌736亿美元，且商业、工业地产以及房地产贷款等不同类型的贷款均呈下降趋势。

整体而言，信贷紧缩对美国经济的冲击巨大。吕昊旻告诉记者，信贷紧缩会进一步抬高居民和企业的融资成本，促使微观主体消费和投资动力下降，进一步影响美国经济的基本面。此外，信贷紧缩或引发企业裁员，对信贷紧缩依赖度较高的行业的经营负担可能加重，例如房地产、金融业、科技行业、医疗保健等行业。

此外，美国达拉斯联储上周公布的调查结果显示，在硅谷银行破产后，随着银行迅速采取行动进一步收紧信贷标准，面向消费者的贷款进一步疲软。这项在3月21-29日对71家金融机构进行的调查显示，追踪贷款总量的指数跌至-18.3，2月份为4.8。其中降幅最大的是消费贷款指数，从-17.8降至-33.4。

对此，摩根士丹利经济学家Ellen?Zentner表示，信贷冲击将对经济造成损害，虽然我们的基准经济展望已经考虑了未来几个月贷款增长的显著放缓，但随着贷款标准的进一步收紧和银行贷款的更大收缩，2023美国实际GDP增长仍有下行风险。

暗藏新风险？

在美国信贷紧缩愈演愈烈背后，一方面是因为企业和消费者需求本身就在紧缩冲击下走向疲软，另一方面其实也和“存款大搬家”息息相关，而接下来可能还会有新的风险出现。

根据Investment Company Institute的数据，截至4月5日当周，大约有491亿美元资金流入了美国货币市场基金，这一领域的总资产规模已经达到了前所未有的5.25万亿美元。在截至4月5日的四周里，美国货币市场基金总计已获得了大约3530亿美元的天量资金流入。

巴克莱认为，货币市场基金的资金流入浪潮才刚刚开始，明年将有多达1.5万亿美元流入。巴克莱货币市场策略师Joseph Abate表示，我们预计明年货币基金余额将大幅增加。虽然现在市场对更广泛的银行偿付能力的担忧正在消退，但美国银行业危机已经引起了存款人的注意。投资者已经意识到，如果他们在单个银行的存款保持在25万美元的保险上限之上，一旦出现大规模流动性危机，他们不可能永远获得监管机构的偿付。

表面上看，这些货币市场基金主要持有包括现金、存单、美国国债在内的各种短期流动性工具，他们通常都需要遵守监管机构有关质量、期限、流动性和多元化的规定，总体上较为安全可靠。

但实际上，造成信贷紧缩的“存款大搬家”本身也可能成为未来的风险点。如果美国国会议员们无法及时就提高美国债务上限达成协议，那么这些依赖美国国债的货币市场资金也将面临巨大风险。共和党目前在众议院占据微弱多数，共和党内部的强硬保守派阵营话语权加大，使两党更难就提高债务上限迅速达成协议。债务上限问题最终大概率会解决，但在解决前市场可能已经受到伤害。

就连美国财长耶伦也警告称，货币市场基金在市场压力极大的时候很容易发生挤兑，她呼吁加强对这个不断增长的非银行领域的监管。

美联储很“纠结”

祸兮福之所倚。对于美联储而言，最近的信贷紧缩、存款大搬家等一系列问题也会减轻加息压力。

信贷紧缩会让经济降温，有助于美联储抗通胀。此外，随着越来越多的人将存款迁至货币市场基金，但花钱时将不那么方便，这也会帮助缓解价格压力。动用货币市场基金需要等待一到两天的时间，如果立即赎回被认为是有害的，或者没有合适的交易对手，经纪商最多可以暂停转账七个工作日。

尽管存款大搬家、信贷紧缩和经济降温减轻了美联储加息压力，但相对强劲的就业市场仍让美联储很纠结。

德邦证券首席经济学家芦哲对21世纪经济报道记者表示，虽然上周前半周公布的职位空缺、ISM制造业PMI、小非农ADP均不及预期，但4月7日公布的超预期非农数据一举扭转了市场的悲观预期，美联储5月加息25基点概率增加。向前看，短期总量上继续紧缩、结构定向宽松的货币政策仍将持续，但长期宽松预期仍过度乐观。

对于未来货币政策走向，吕昊旻预计，美联储5月或再加息25个基点，2023年内维持高利率。2023年以来，受通胀小幅回落、劳动力市场仍然非常紧俏影响，美联储放慢加息节奏，连续两次加息25个基点，将联邦基金利率上调至4.75%-5.0%。美国3月季调后非农就业人口增加23.6万人，失业率降至3.5%，就业市场继续表现强劲，推动美联储仍将维持紧缩立场。

美国银行业危机最艰难的时刻已经过去。芦哲认为，从交易节奏上看，短期情绪的改善仍将继续，紧缩情绪是否升温须待3月CPI、一季度GDP的验证。但长期来看，美国银行业危机的缓解是暂时性的，为抑制通胀下行采取的限制性货币政策或形成“金融风险金融危机经济危机通胀回2%”的传导路径，最终促成美联储货币政策的反转。