经历了近一年大牛市行情，可转债市场最近几天一度出现了消灭百元券的历史性时刻，主要投向转债资产的可转债主题基金也斩获了不俗的投资收益，2021年以来最赚钱转债基金大赚46%。

在整体估值水位攀升的大背景下，多位绩优可转债基金经理未来将更为关注高分红，低估值，正股景气度较高转债等，把握结构性投资机会，多策略应对转债市场的高估值环境。。

可转债百元券一度消灭

整体估值偏高

最近几天，可转债百元券消灭一度成为转债投资圈的热词，伴伴随着可转债资产估值水位的攀升，可转债基金的投资业绩也是可圈可点。随后3分钟继续上涨，收盘涨幅达到530%。

Wind数据显示，截至2022年1月14日，2021年以来57只可转债基金平均收益率为13.75%其中，收益率最高的前海开源可转债大赚45.62%，广发可转债，大成可转债增强，华宝可转债等基金，同期回报也超过了30%以上，获取了不错的投资回报

作为可转债主题基金，转债是基金最主要的投向，从去年三季度数据看，上述57只可转债基金平均持有转债资产占比为71.02%，持有转债资产占比最多的天治可转债增强，持仓市值占比高达129.97%，华宝可转债，申万菱信可转债，长盛可转债等绩优基金，同期持有转债市值占比也超过100%。上市首日，川恒转债开盘上涨338%。

一边是绩优基金大比例持有可转债，一边是转债资产一度消灭百元券，个券转股溢价率也在不断攀升。9月23日，传恒转债正式上市。因涨幅超过30%，川恒转债于9:30至14:57暂停发行。

数据显示，截至1月14日，目前391只转债中，平均转股溢价率为34.64%最高的蓝盾转债转股溢价率为264.89%，横河转债也超过200%，另有城地转债，盛路转债，华体转债等14只转债转股溢价率超过100%

谈及上述现象，华商基金固定收益部副总经理，华商可转债基金经理张永志表示，百元券消灭是整个转债市场估值水平抬升，2021年中小市值个股估值抬升等多个因素共同作用的结果。

华南一位可转债绩优基金经理也认为，流动性是转债高估值最主要的支撑因子，在经济基本面下行的环境下，货币政策收紧可能性不大同时，转债受审批节奏影响供给相对温和，固收+规模扩张也对转债投资的需求旺盛因此，他预计2022年转债市场估值压缩的可能性较小，转债市场将可能维持在高估值水平

多策略挖掘投资机会

青睐高分红，低估值等个券

站在当前时点，虽然多数基金经理认为可转债市场存在高估，但结构性投资机会仍然存在在2022年的可转债投资中，他们将重点配置高分红，低估值，正股景气度较高转债等投资机会，投资策略上也将通过精选个券，加强正股研究，压缩高溢价转债仓位占比，注重行业轮动等举措，继续挖掘这一市场的投资机会

华商基金张永志表示，对于未来的转债市场，可能会出现结构性分化更为明显的行情，以高分红为代表的低估值板块可能表现更优对于2022年的转债市场投资，他认为需要更为谨慎地精选个券，转债对应的正股估值相对较低，绝对价格较低的个券或将成为他资产配置的重点，对于部分转股溢价率过高的品种则需要关注估值风险

上述华南可转债绩优基金经理也认为，当前转债市场的高估值状态增加了择券的难度，他在可转债基金管理中，将通过以下方面进行应对:一是在转债高估值环境下，正股仍是转债的核心驱动力，需要加强对正股行业景气度的研究和跟踪，也需要跟随市场情绪做一定的获利了结操作，二是自上而下和自下而上相结合，在分析正股基本面的前提下，根据不同平价水平，放松对转债溢价率的容忍度，三是控制高溢价转债单券的仓位占比，避免个券压估值对组合净值造成较大扰动。

华宝基金李栋梁也表示，他在个券选择上的主要标准:一方面是对应正股所处的行业中长期前景以及当前景气度，公司自身质地是否为行业龙头，二是可转债的估值，转股溢价率是否合理可转债基金属于攻击性品种，我们不会刻意控制回撤，但会通过行业配置和轮动来分散风险

从历史投资业绩来看，2020年—2021年可转债基金的平均收益率分别为19%，14%，谈及2022年投资收益预期，多位基金经理认为在高估值的水平下，2022年的转债市场波动可能会加大，建议转债价格较低时关注该类产品，并以长期投资理念关注可转债基金的投资机会。

华商基金张永志表示，对于2022年转债投资的持有人来说，转债市场可能将会波动加大，个券的分化更为明显，适当控制仓位，放平心态，长期持有，可能是更好的选择。

建议普通投资者在转债价格较低时配置可转债产品 李栋梁也称，可转债目前仍然是一个偏小众的市场，但伴随着转债市场的扩容，市场的关注度也在逐步提高，固收+产品对转债的关注度也在逐步升温，普通投资者配置该类资产仍要做好长期投资和价值投资